365官网:李迅雷:金融去杠杆之说并不妥当 没杠杆就不能算金融

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  金融再定义——“讲话”之管见

  来源:李迅雷金融与投资

  金融是货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称,广义的金融泛指一切与信用货币的发行、保管、兑换、结算,融通有关的经济活动,甚至包括金银的买卖,狭义的金融专指信用货币的融通——这当然是教科书的定义。

  中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习,总书记关于金融的讲话引发社会广泛关注,尤其受到金融界的热议。比较改革开365体育放以来几位领导人对金融的理解和认识所发表的讲话,或许有利于对我国今后经济金融发展和金融政策的预判。

  从“现代经济的核心”到“国家重要核心竞争力”

  改革开放之初,小平同志说了一句“金融很重要,是现代经济的核心”,此后这句话被广泛引用,成为我国做大做强金融的重要依据。例如,在2007年中央政治局第43次集体学习会上,锦涛同志指出:金融是现代经济的核心。随着经济全球化深入发展,随着我国经济持续快速发展和工业化、城镇化、市场化、国际化进程加快,金融日益广泛地影响着我国经济社会生活的各个方面,金融也与人民群众切身利益息息相关。

  到了2017年7月份的全国金融工作会议上,“金融很重要,是现代经济的核心”这句沿袭了30多年的金融定义,最终改成了“金融是国家重要的核心竞争力”,保留了“重要”和“核心”两个关键词。而且,金融的重要性也不仅局限于经济领域,而是在国家层面。

  此外,2007年的时候,政治局会议对金融安全的认识是:“保障金融安全,是推动经济社会又好又快发展的基本条件,是维护经济安全、促进社会和谐的重要保障。”也就是说,金融安全是经济安全的重要保障。过了10年,在2017年的金融工作会议上,总书记指出“金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。”也就是说,金融安全是关系到国家安全的大事。

  为何金融的重要性在过去10年里被拔高到国家层面上呢?这与金融对经济总量的贡献度不断提高有关。如2005年我国金融业增加值占GDP比重只有4%,至2015年,居然达到8.4%,超过几乎所有发达国家的占比。尽管最近两年有所回落,但2018年仍达到7.7%。

  这次学习会议的总书记讲话中关于“金融”的基本定义,仍然保持他在2017年金融工作会议上的提法不变,即:金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会365官网发展中重要的基础性制度。。

  从“全盘皆活”到金融经济互为依托

  小平同志的著名论断:“金融搞活了,一着棋活,全盘皆活”,相信大家都耳熟能详。当然,这是在我国当时金融不发达、体量较小、全社会资金短缺的背景下提出了的。当时不仅资金短缺,商品也同样短缺,因此,投资回报率很高,引进外资成为发展经济的重要手段。

  跨入21世纪,中国经济体量大幅提升。步入过剩经济时代后,经济增速放缓,为了刺激经济往往会过度放松货币或金融创新过度,容易导致经济脱实向虚。2008年美国的次贷危机就是金融过度创新的结果,有些金融企业“大而不能倒”,倒逼政府救助。因此,金融不能脱离经济独善其身,经济也不能仅靠金融来盘活;同时,去杠杆过程艰难而痛苦,也得考虑是否会导致发生系统性金融风险。

  在经历过2015年至2018年金融业的大起大落之后,大家对金融与经济的关系应该有了更深的认识。总书记则在本次会议上系统概括了经济与金融的辩证关系:“金融活,经济活;金融稳,经济稳。经济兴,金融兴;经济强,金融强”,经济是肌体,金融是血脉,两者共生共荣。

  同时,他还指出:我国金融业的市场结构、经营理念、创新能力、服务水平还不适应经济高质量发展的要求,诸多矛盾和问题仍然突出。这说明金融业仍需深化供给侧结构性改革,为此,他从六个方面对金融业发展提出很细致的要求。

  与2017年全国金融工作会议的内容相比,这次讲话更加务实,更具有实操性。如对金融反腐和金融监管提出了非常具体的要求:要管住金融机构、金融监管部门主要负责人和高中级管理人员,加强对他们的教育监督管理,加强金融领域反腐败力度。要运用现代科技手段和支付结算机制,适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量,使所有资金流动都置于金融监管机构的监督视野之内。

  对资本市场构成利好吗

  此次讲话稿中的不少段落涉及到资本市365体育场,如“要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,完善资本市场基础性制度,把好市场入口和市场出口两道关,加强对交易的全程监管”,先讲规范、透明、开放,其次才是有活力、有韧性,即规范在先,活跃在后。

  对照当年小平同志对资本市场的论述:“证券、股市,这些东西究竟好不好,有没有危险,是不是资本主义的东西,社会主义能不能用?允许看,但要坚决地试。看对了,搞一两年对了,放开;错了,纠正,关了就是了。关,也可以快关,也可以慢关,也可以留一点尾巴。怕什么,坚持这种态度就不要紧,就不会犯大错误。”不难发现,如今资本市场的合法地位和重要性都已经毋容置疑。需要完善的是制度,我的理解:“入口”要试点注册制,“出口”则指要坚决推行退市制度。

  讲话中还首次提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”,意味着下一阶段要提高对资本市场违法违规行为的惩罚力度。

  但对于有观点说“金融供给侧结构性改革”是利空股市,我认为这样不能机械地去理解,金融与实体经济不同,当实体经济面临产能过剩压力时,需要去产能、去库存。金融则与实体经济不同,如金融资产价格上涨有利于去杠杆,而消费品则往往通过降价去库存。讲话中指出:坚持以市场需求为导向,积极开发个性化、差异化、定制化金融产品,增加中小金融机构数量和业务比重……说明金融业还要增加产品数量和中介机构,提供精准化服务。

  还有人说,这次讲话中没有提到“金融去杠杆”,但我注意到,即便在2017年的全国金融工作会议上,也没有提及金融去杠杆。实际上金融去杠杆之说并不妥当,因为金融的特性就是“杠杆加信用”,没有杠杆就不能算金融。

  因此,窃以为此次讲话对资本市场偏中性,并没有刻意去抬高资本市场的地位。很多被认为“提高资本市场重要性”的语句,实际上在2017年全国金融工作会议上已经有同样的提法。

  不过,讲话中反复提及的规范市场、强调金融与经济之间的辩证关系、坚持金融开放等三大要点,对于资本市场的长治久安是有利的。如指出“实体经济健康发展是防范化解风险的基础。要注重在稳增长的基础上防风险,强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用,确保经济运行在合理区间,坚持在推动高质量发展中防范化解风险。”这意味着今后财政、货币两大政策会支持实体经济稳健增长,有利于股市的基本面改善、守住底线。坚持开放则可以让更多的外资流向A股市场。

  此外,在金融支持实体经济方面,强调“要更加注意尊重市场规律、坚持精准支持,选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业重点支持。”这恐怕是今年值得重视的主题投资机会之一。

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